回顧2024年，有色板塊以24Q3為界走出了“倒V”走勢。站在當(dāng)下，中泰證券指出，市場面臨著“海外周期需求逆風(fēng)”與“全球新能源/Ai結(jié)構(gòu)性支撐”并存的復(fù)雜局面。在此背景下，2025年應(yīng)聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢與行業(yè)供給格局變化，尋找最強(qiáng)“偏振點(diǎn)”，并重點(diǎn)推薦了電解鋁、金屬新材料、黃金與電解銅這四大領(lǐng)域。

在黃金方面，自2010年以來，美國十年期國債實(shí)際收益率波動區(qū)間為 -1.19% - 2.52%，當(dāng)前十年期美債真實(shí)收益率約2%，處于過去十年高位。隨著美元信用體系重塑成為趨勢，黃金結(jié)構(gòu)性溢價有望維持。當(dāng)實(shí)際利率周期性回落時，目標(biāo)金價預(yù)計(jì)將升至3000美元/盎司左右。

電解銅領(lǐng)域，其需求結(jié)構(gòu)變化常被忽視。房地產(chǎn)在大宗品種消費(fèi)占比持續(xù)壓縮，而新能源和AI領(lǐng)域?qū)?025年銅需求保持韌性。預(yù)計(jì)2025年精銅產(chǎn)量有所增長，銅精礦緊張局面將得到一定緩解，但礦山復(fù)產(chǎn)和煉廠減產(chǎn)等因素仍需關(guān)注。

對于電解鋁，國內(nèi)產(chǎn)能已接近天花板，海外產(chǎn)能存在“投建成本高、建設(shè)周期長”的問題，使得電解鋁環(huán)節(jié)“類資源”屬性愈發(fā)凸顯，供應(yīng)增速僅在1%附近。需求端則受益于泛新能源、電網(wǎng)建設(shè)和包裝消費(fèi)的拉動，需求增速可達(dá)2 - 3%。供不應(yīng)求趨勢明顯，考慮海外產(chǎn)能激勵價格，預(yù)計(jì)電解鋁價格將達(dá)到2.3 - 2.5萬元/噸，盈利增厚將從再分配走向再擴(kuò)張。

金屬新材料領(lǐng)域在2025年也充滿投資機(jī)會。隨著新技術(shù)奇點(diǎn)的出現(xiàn)，AI新材料方面，英偉達(dá)GB200采用銅連接方案，將拉動高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料需求；人形機(jī)器人材料方面，2025年是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，稀土永磁作為關(guān)鍵原材料將迎來新的增長；新能源材料方面，光伏產(chǎn)業(yè)鏈“銅代銀”趨勢下，光伏銅粉將充分受益。

不過，中泰證券也提醒投資者，該行業(yè)存在諸多風(fēng)險，如國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動、國內(nèi)宏觀流動性監(jiān)管政策變化、新能源汽車行業(yè)政策波動及產(chǎn)銷量不及預(yù)期、原材料產(chǎn)能釋放超預(yù)期導(dǎo)致價格回落、需求端表現(xiàn)不及預(yù)期等。投資者需謹(jǐn)慎評估，理性決策。