基礎(chǔ)金屬	銅電解銅銅精礦銅管銅棒廢銅銅排銅合金精銅桿再生銅桿銅板帶鋁鋁土礦氧化鋁電解鋁鋁輔料鋁棒鋁合金錠廢鋁鋁桿鋁型材鋁板卷鉛鉛精礦鉛錠鉛蓄電池再生精鉛還原鉛廢鉛蓄電池鉛合金鋅鋅精礦電解鋅鋅合金氧化鋅鋅粉錫錫精礦錫錠錫材
稀貴金屬	稀土稀土礦稀土氧化物稀土金屬釹鐵硼小金屬銻鉍銦鍺鎵硒鉭鋯貴金屬白銀
新能源	鋰鋰礦鋰化合物正極材料電芯金屬鋰鎳鎳礦鎳鐵精煉鎳鎳鹽三元前驅(qū)體材料高冰鎳 MHP 鈷電解鈷鈷粉氯化鈷四氧化三鈷硫酸鈷鈷中間品氧化鈷碳酸鈷三元前驅(qū)體三元材料鈷酸鋰三元正極材料錳錳礦電解錳電池級硫酸錳鋰電正極三元前驅(qū)體磷酸鐵四氧化三鈷鋰電負極石油焦煅燒焦針狀焦瀝青焦包覆瀝青炭黑增炭劑光伏材料多晶硅硅片電池片光伏組件光伏玻璃工業(yè)硅隔膜隔膜電解液電解液

華東	上海上海保稅區(qū)江蘇南京無錫徐州常州蘇州南通連云港淮安鹽城揚州鎮(zhèn)江泰州宿遷南京港宜興浙江杭州寧波溫州紹興湖州嘉興金華衢州臺州麗水舟山安徽合肥蕪湖蚌埠淮南馬鞍山淮北銅陵安慶黃山阜陽宿州滁州六安宣城池州亳州福建福州廈門漳州泉州三明莆田南平龍巖寧德江西南昌九江上饒撫州宜春吉安贛州景德鎮(zhèn)萍鄉(xiāng)新余鷹潭山東濟南青島淄博棗莊東營煙臺濰坊濟寧泰安威海日照濱州德州聊城臨沂菏澤萊州港龍口港黃島前灣港董家口港日照港青島港威海港煙臺港鄒平萊蕪
華北	北京天津天津港河北石家莊唐山秦皇島邯鄲邢臺保定張家口承德滄州廊坊衡水京唐港曹妃甸港黃驊港曹妃甸寧晉山西太原大同朔州忻州陽泉呂梁晉中長治晉城臨汾運城內(nèi)蒙古呼和浩特包頭烏海赤峰通遼鄂爾多斯呼倫貝爾巴彥淖爾烏蘭察布興安盟錫林郭勒盟阿拉善盟
華南	廣東廣州韶關(guān)深圳珠海汕頭佛山江門湛江茂名肇慶惠州梅州汕尾河源陽江清遠東莞中山潮州揭陽云浮廣東保稅區(qū)黃埔港廣西南寧柳州桂林梧州北海崇左來賓賀州玉林百色河池欽州防城港貴港北海港欽州港來賓海南海口三亞三沙
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西北	甘肅蘭州嘉峪關(guān)金昌白銀天水武威張掖平?jīng)?/a>酒泉慶陽定西隴南臨夏州甘南州陜西西安寶雞咸陽銅川渭南延安榆林漢中安康商洛青海西寧海東海北州黃南州海南州果洛州玉樹州海西州寧夏銀川石嘴山吳忠固原中衛(wèi)新疆烏魯木齊克拉瑪依吐魯番哈密阿克蘇地區(qū)喀什和田昌吉州博爾塔州巴音州克孜州伊犁州塔城阿勒泰自治區(qū)

重視國內(nèi)鋰資源開發(fā)加速的戰(zhàn)略機遇、關(guān)注氫氧化鋰的海外需求

2021-12-15 11:01:26 來源：五礦證券研究

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簡介：中國本土優(yōu)質(zhì)鋰資源-未來白色石油將獲戰(zhàn)略重估。在邁向碳中和的堅定雄心下，大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)已成為全球共識，鋰作為標(biāo)準(zhǔn)電極電勢最低、地殼中豐富較高的金屬元素，將在高比能動力電池領(lǐng)域具備長期需求剛性。鑒于全球地緣格局，我們認(rèn)為中國鋰行業(yè)有必要在構(gòu)建地域多元的全球資源基地的同時，加大國內(nèi)本土優(yōu)質(zhì)鋰資源的開發(fā)力度(青海/西藏鹽湖，川西鋰礦，江西云母等)、提升鋰原料自給率，保障長期供應(yīng)安全、成本可控。

報告要點：重視中國本土鋰資源開發(fā)加速的戰(zhàn)略機遇，以及氫氧化鋰的海外需求邏輯。
其一，中國本土優(yōu)質(zhì)鋰資源-未來白色石油將獲戰(zhàn)略重估。在邁向碳中和的堅定雄心下，大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)已成為全球共識，鋰作為標(biāo)準(zhǔn)電極電勢最低、地殼中豐富較高的金屬元素，將在高比能動力電池領(lǐng)域具備長期需求剛性。鑒于全球地緣格局，我們認(rèn)為中國鋰行業(yè)有必要在構(gòu)建地域多元的全球資源基地的同時，加大國內(nèi)本土優(yōu)質(zhì)鋰資源的開發(fā)力度(青海/西藏鹽湖，川西鋰礦，江西云母等)、提升鋰原料自給率，保障長期供應(yīng)安全、成本可控。
其二，為何需要戰(zhàn)略重視鹽湖提鋰?(1)鹽湖鹵水鋰資源占據(jù)全球鋰資源類型約58%、中國鋰資源類型約79%，在全球鋰電市場大跨步邁向TWh時代之際，加大鹽湖鋰資源的開發(fā)力度勢在必行，鹽湖提鋰也將構(gòu)成2022年全球新增產(chǎn)能的主體;(2)青海鹽湖提鋰十年磨一劍，經(jīng)過持續(xù)的技術(shù)積淀、優(yōu)化升級、資本投入，青海主力鹽湖的工藝路線已定型，加上完備的道路、天然氣、電力等基礎(chǔ)設(shè)施保障，已經(jīng)具備在2022-2025年大規(guī)模擴能上量的基礎(chǔ);(3)基于青海鹽湖提鋰的新一代技術(shù)創(chuàng)新有望向西藏鹽湖開發(fā)“外溢”，未來有望通過降低環(huán)境足跡、提升效率，打開西藏優(yōu)質(zhì)鹽湖鋰資源的聚寶盆。
其三，在當(dāng)前需求背景下，礦石與鹽湖是相互補充的關(guān)系，未來礦石提鋰依然將是鋰供給的支柱之一。(1)因工藝成熟、產(chǎn)線流程可復(fù)制，全球硬巖鋰礦可高效的響應(yīng)全球鋰電需求的成長;鹽湖提鋰不乏例如原鹵吸附、提鋰前置、電化學(xué)脫嵌等技術(shù)創(chuàng)新，意在降低對于鹽田系統(tǒng)的依賴、縮短曬鹵周期，但還需工業(yè)化驗證，方可走向成熟;(2)礦石提鋰一次生產(chǎn)電池級氫氧化鋰目前具備較明顯的品質(zhì)優(yōu)勢，且無成本劣勢，而鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰的成熟路線是將碳酸鋰苛化，鹵水電解/雙極膜一次生產(chǎn)氫氧化鋰有待商業(yè)化;(3)中國礦石提鋰在全球具備工藝、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，已收獲特斯拉、大眾、寶馬、LGC等全球車企和電池的認(rèn)同，未來將在自動化、低碳等方面持續(xù)精進。
其四，再提氫氧化鋰的細分邏輯。我們認(rèn)為氫氧化鋰的供應(yīng)瓶頸在于兩方面，首先國內(nèi)具備鋰精礦長協(xié)保障的鋰鹽廠僅為少數(shù)，導(dǎo)致原料庫存高度分化，其次電池級氫氧化鋰存在更高的工藝門檻及更嚴(yán)格的品質(zhì)認(rèn)證?？紤]到海外市場的增量需求依然以高鎳三元為主，而全球整體的動力需求有望在Q3-Q4季節(jié)性環(huán)比走強，因此當(dāng)前時點需要重新關(guān)注氫氧化鋰細分需求邏輯的演繹。
全球裝機旺盛，鋰電材料生產(chǎn)飽滿。
整體而言，1-4月全球新能源汽車市場淡季不淡。4月中國鐵鋰、三元材料產(chǎn)量分別同比增長216%、116%，當(dāng)月中國動力電池裝機8.4GWh，同比增長134%，同期中國新能源汽車銷量20.6萬輛，同比增長186%，1-4月中國磷酸鐵鋰裝機份額升至39.8%。歐洲八國4月新能源汽車銷量13.2萬輛，同比增長414%。在此背景下，我們將2021年全球新能源汽車銷量預(yù)測上修至500~522萬輛，同比增長59%~66%。
投資標(biāo)的：基于中國本土優(yōu)質(zhì)鋰資源開發(fā)加速的戰(zhàn)略主線以及氫氧化鋰的細分機會，建議關(guān)注西藏礦業(yè)、科達制造、贛鋒鋰業(yè)(01772)。
風(fēng)險提示：
芯片供應(yīng)持續(xù)緊張、政策變化等因素導(dǎo)致全球新能源汽車終端產(chǎn)銷低預(yù)期、動力電池技術(shù)的革新及產(chǎn)業(yè)化、全球宏觀基本面以及地緣風(fēng)險等。
報告正文
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈月度價格回顧及展望
西澳鋰精礦上行，氫氧化鋰走強
鋰精礦：鋰精礦的供應(yīng)依然偏緊，根據(jù)S&P Global Platts價格采集，2021年4月西澳鋰精礦(SC6)FOB均價685美元/噸，環(huán)比上漲7.9%，同比上漲65%，2021年5月14日最新價格升至690美元/噸。
碳酸鋰：根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)：至4月底，中國工業(yè)級碳酸鋰均價8.2萬元/噸，環(huán)比下跌2%，同比上漲119%;電池級碳酸鋰均價8.9萬元/噸，環(huán)比上漲1%，同比上漲98%;海外市場碳酸鋰開始上調(diào)，歐洲、美國和南美均價分別為12.05美元/公斤、11.75美元/公斤和8.85美元/公斤，環(huán)比上漲0.8%、0.9%和2.3%，同比上漲15%、16%和29%。
氫氧化鋰：隨著歐洲電動市場火熱、鋰精礦價格走高，氫氧化鋰與碳酸鋰價差正逐步收窄。由于日韓訂單飽滿以及精礦原料成本走高，氫氧化鋰長單、散貨價格中樞上行。至4月底，國內(nèi)工業(yè)級氫氧化鋰均價7.73萬元/噸，環(huán)比上漲14%，同比上漲61%，電池級氫氧化鋰均價7.95萬元/噸，環(huán)比上漲12%，同比上漲50%，氫氧化鋰韓國交到均價12.3美元/公斤，環(huán)比上漲5%，同比上漲9%。

近期鎳價下行壓力持續(xù)，金屬鈷及鈷鹽弱勢震蕩
金屬鎳及硫酸鎳：不銹鋼價格近期出現(xiàn)下滑、疊加供需基本面無短缺，市場交易平淡，同時我們預(yù)計高冰鎳后續(xù)逐步入市也將增加供應(yīng)，鎳價下行壓力增加。至4月底，LME電解鎳三月期貨收盤價1.73萬美元/噸，環(huán)比上漲6%，同比上漲40%，國內(nèi)電解鎳現(xiàn)貨均價13.16萬元/噸，環(huán)比上漲4%，同比上漲30%，硫酸鎳(Ni 22%min)出廠均價3.48萬元/噸，環(huán)比下跌4%，同比上漲23%。
金屬鈷及鈷鹽：由于下游進入采購淡季，加上之前中斷的供應(yīng)粗氫氧化鈷的船只陸續(xù)到港，市場情緒疲軟，鈷價弱勢震蕩。至4月底，歐洲金屬鈷(99.8%min)均價20.1美元/磅，環(huán)比下跌14%，同比上漲30%;中國金屬鈷(99.8%min)均價323元/公斤，環(huán)比下跌9%，同比上漲36%;國內(nèi)硫酸鈷(20.5%min)均價6.9萬元/噸，環(huán)比下跌17%，同比上漲59%;四氧化三鈷均價272.5元/公斤，環(huán)比下跌20%，同比上漲59%。

磷酸鐵鋰材料需求延續(xù)高景氣
三元材料：由于近期上游鈷鎳鹽價格走低、部分需求被鐵鋰搶占以及動力訂單多為長單，市場成交相對冷清。至4月底，國內(nèi)NCM 523正極前驅(qū)體均價為10.4萬元/噸，環(huán)比下跌11%，同比上漲41%;國內(nèi)NCM 523正極材料均價142.5元/公斤，環(huán)比下跌8%，同比上漲38%;國內(nèi)NCM 622正極前驅(qū)體均價11.2萬元/噸，環(huán)比下跌12%，同比上漲40%;國內(nèi)NCM 622正極材料均價157.5元/公斤，環(huán)比下跌8%，同比上漲33%。
磷酸鐵鋰：磷酸鐵鋰的成本優(yōu)勢明確，下游需求高漲，鐵鋰產(chǎn)能仍維持供不應(yīng)求。磷酸鐵鋰材料與其鋰源--碳酸鋰的價格走勢高度相關(guān)，目前碳酸鋰價格高位震蕩，供應(yīng)較為充足，后期鐵鋰的漲幅彈性或?qū)⑾陆怠Ｖ?月底，磷酸鐵鋰材料均價5.05萬元/噸，環(huán)比上漲4%，同比上漲40%。
鈷酸鋰：消費電子開始淡季行情，下游進入去庫存階段，加上鈷原料價格走低，我們預(yù)計鈷酸鋰價格走弱短期將持續(xù)。至4月底，鈷酸鋰均價302.5元/公斤，環(huán)比下跌17%，同比上漲54%。
錳酸鋰：碳酸鋰采購成本壓力下傳至電池后，部分下游的采購意愿減弱，但錳酸鋰主要生產(chǎn)廠家保持滿產(chǎn)狀態(tài)。至4月底，錳酸鋰均價3.85萬元/噸，環(huán)比下跌9%，同比上漲12%。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷、出口數(shù)據(jù)分析
上游：需求旺盛帶動鋰鹽產(chǎn)量與進出口齊增，電解鈷進口大增
鋰：3月中國鋰鹽產(chǎn)量創(chuàng)下新高達到3.3萬噸，而1-3月更是達到8.7萬噸，同比增長198%;同時中國鋰鹽的進口量增長也反映出國內(nèi)需求強勁?？慈枕n市場，外資電池廠的高鎳增量明顯帶動對氫氧化鋰的進口需求，其中中國出口至日本市場的氫氧化鋰環(huán)比繼續(xù)增長10%至1859噸。鈷：進口結(jié)構(gòu)進一步分化，進入3月，與鈷礦進口大幅下降相比，電解鈷進口量大幅攀升，同比增長180%至1362實物噸，環(huán)比增長77%，鈷需求“內(nèi)強外弱”之勢仍在。
2021年3月中國碳酸鋰進口量價齊增，日本逐步復(fù)蘇
3月中國的氫氧化鋰進口量大增，出口量相對穩(wěn)定。單月中國氫氧化鋰出口量為4769噸，同比增長5%，環(huán)比下降2%;進口量大增至362噸，2月為3.5噸，而上年同期僅為0.6噸;對應(yīng)中國氫氧化鋰出口均價為8.5美元/千克，同比下跌30%，環(huán)比下跌3%;進口均價為11.1美元/千克，同比下跌69%，環(huán)比下跌11%。氫氧化鋰需求主要集中在高鎳三元材料，當(dāng)下外資電池廠的高鎳生產(chǎn)增量明顯，氫氧化鋰需求相對集中。
3月中國碳酸鋰進口量自去年9月以來連續(xù)6個月同比增長，且進口價格走高。單月中國碳酸鋰進口量6481噸，同比增長60%，環(huán)比下降10%;凈進口量達到6110噸，同比增長107%，環(huán)比下降11%。其中，中國自智利進口量約5585噸，同比增長127%，環(huán)比下降13%，而自阿根廷進口量下降至691噸，同比下降56%，環(huán)比下降5%?？偭客确€(wěn)定增長主要得益于國內(nèi)需求強勁，但市場供應(yīng)增量開始釋放、市場供應(yīng)緊張已開始緩解。均價方面，3月中國碳酸鋰平均進口均價為4.9美元/千克，同比下跌16%，環(huán)比上漲8%;出口均價為7.2美元/千克，同比下跌12%，環(huán)比微漲0.7%。3月韓國氫氧化鋰需求維持高位但環(huán)比下降，日本逐步復(fù)蘇。
3月韓國進口氫氧化鋰3881噸(大部分為進口自中國)，同比增長41%，環(huán)比下降5%;而日本進口氫氧化鋰為1859噸(大部分為進口自中國)，同比增長30%，環(huán)比增長10%。日韓兩國的氫氧化鋰進口量同比繼續(xù)增長反應(yīng)出特斯拉與歐洲車企體系的供應(yīng)商在備貨和生產(chǎn)商依舊保持較高的積極性，同時美國新能源車市或開始需求抬頭。

2021年4月中國鋰化合物總產(chǎn)量約3.1萬噸，其中碳酸鋰1.9萬噸、氫氧化鋰1.2萬噸
4月中國鋰化合物總產(chǎn)量約3.1萬噸，環(huán)比微降6%，同比增長56%，1-4月累計總產(chǎn)量達到11.8萬噸，同比增長85%，印證下游需求增長強勁。此外，價格持續(xù)上漲刺激供應(yīng)增量釋放也是主因之一。
4月中國碳酸鋰總產(chǎn)量約1.9萬噸，環(huán)比持平，同比增長58%。其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量1.68萬噸，環(huán)比幾乎持平，同比增長74%;工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量2620噸，同、環(huán)比幾乎持平。4月開始，此前檢修停產(chǎn)的企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)、帶動產(chǎn)量回升，在下游需求高漲的情況下，碳酸鋰?yán)塾嫯a(chǎn)量也創(chuàng)下歷史新高：1-4月對應(yīng)碳酸鋰總產(chǎn)量達到6.9萬噸，同比增長73%。其中電池級累計產(chǎn)量約為5.9萬噸，同比增長91%;工業(yè)級累計產(chǎn)量為9750噸，同比增長11%。4月中國氫氧化鋰產(chǎn)量1.15萬噸，環(huán)比下降15%，同比增長52%。
1-4月氫氧化鋰?yán)塾嫯a(chǎn)量達到4.9萬噸，同比增長103%。價格補漲以及此前逆周期擴能正逐步落地為產(chǎn)量持續(xù)增長提供基礎(chǔ)，但需注意的是，作為原料的鋰精礦缺口逐步顯現(xiàn)，疊加漲價，或限制未來氫氧化鋰實際產(chǎn)出。中國鋰化合物總庫存持續(xù)處于低位，但工碳庫存環(huán)比大增，成為價格走低因素之一。4月中國鋰化合物為8790噸，環(huán)比幾乎持平，同比下降63%。其中電池級碳酸鋰庫存5000噸，同比下降61%，環(huán)比增加16%;工業(yè)級碳酸鋰庫存增長至480噸，環(huán)比增長100%，同比下降86%;氫氧化鋰庫存3310噸，環(huán)比下降18%，同比下降54%。

2021年3月中國鈷原料進口結(jié)構(gòu)性分化，鈷礦占比持續(xù)下降
3月鈷原料進口量同比微降，環(huán)比增長29%。中國3月鈷原料進口總量0.82萬噸金屬噸，環(huán)比增加29%，同比下降4%;1-3月中國鈷原料進口總量2.1萬噸金屬噸，同比增加5%。其中：(1)3月鈷礦進口33.6金屬噸(按8%品位折算)，同比減少93%;1-3月中國鈷礦進口總量157.6萬噸金屬噸，同比減少92%。(2)3月鈷濕法冶煉中間品進口0.68萬噸金屬噸(按27%品位折算)，環(huán)比增加24%，同比減少10%;1-3月中國鈷濕法冶煉中間品進口總量1.8萬噸金屬噸，同比增加6%。與鈷礦進口大幅降低對比，電解鈷進口大幅增長體現(xiàn)出國內(nèi)對鈷需求仍保持旺盛。

中游：4月動力相關(guān)正極材料產(chǎn)量增長仍強勁，鐵鋰高達2.8萬噸
2021年4月正極材料整體生產(chǎn)仍然旺盛，主要系中國國內(nèi)需求強勁疊加海外客戶訂單增加支撐。由于動力及儲能需求快速增長，正極材料的產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)站上新臺階：中國4月三元材料產(chǎn)量達到3.0萬噸，同增116%，環(huán)增6%，1-4月總產(chǎn)量10.6萬噸，同增227%。三元材料龍頭企業(yè)正常生產(chǎn)交付長協(xié)訂單，4月增量主要來自貴州振華、長遠鋰科、當(dāng)升科技等優(yōu)質(zhì)正極企業(yè)。分類型看，NCM523占比50%(3月占比52%)，高鎳正極(811及NCA)占比提升至35%;
中國4月磷酸鐵鋰產(chǎn)量約為2.8萬噸，為歷史新高水平，同增216%，環(huán)增6%，1-4月總產(chǎn)量9.4萬噸，同增378%。受下游動力及儲能需求驅(qū)動，鐵鋰企業(yè)保持滿產(chǎn)，并且供不應(yīng)求狀態(tài)有望持續(xù)，全年鐵鋰產(chǎn)量預(yù)計超30萬噸;
中國4月鈷酸鋰產(chǎn)量約0.8萬噸，同增43%，環(huán)降9%，1-4月總產(chǎn)量3.2萬噸，同增182%。因全球芯片短缺及印度智能手機產(chǎn)量受疫情困擾，預(yù)計影響全球智能手機出貨量，鈷酸鋰備貨需求將有所回落，但預(yù)計仍保持相對穩(wěn)定;
正極材料出口方面，我們認(rèn)為中國廠商無論是在三元前驅(qū)體環(huán)節(jié)還是在三元正極材料環(huán)節(jié)均在全球鋰電供應(yīng)鏈扮演更加關(guān)鍵的角色。(1)1-4月NCM三元材料出口量2.1萬噸，同比高增167%，占中國三元正極產(chǎn)量20%，波蘭與韓國是主要的出口流向，分別占三元材料出口總量30%和43%;(2)1-4月NCM三元前驅(qū)體材料出口量4.2萬噸，同增40%，占中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量24%，主要出口至韓國。

下游：1-4月中國動力裝機31.6GWh，同比增長241%
據(jù)SNE Research，2021年3月全球動力電池裝機22.1GWh，同增158%，推動1-3月裝機達到47.8GWh，同增127%。市場格局方面，2021年1-3月裝機TOP3分別為寧德時代(15.1GWh)、LG新能源(9.8GWh)和松下(8.0GWh)，其中寧德時代市占率達到31.5%，主要系中國市場需求旺盛疊加海外Q1相對淡季影響。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，中國1-4月動力電池裝機達到31.6GWh，同比高增241%，主要系終端需求強勁疊加去年同期疫情影響下基數(shù)低。單月看，4月中國動力電池裝機8.4GWh，同增134%，環(huán)降7%，保持相對穩(wěn)健。分車型動力電池裝機方面，純電動乘用車仍然占據(jù)主導(dǎo)，1-4月裝機26.3GWh，份額達到83%。專用車型動力裝機環(huán)比仍維持增長。
1-4月三元動力電池裝機19.0GWh，同增173%，市場份額60.0%，同時磷酸鐵鋰裝機需求旺盛，性能提升疊加成本優(yōu)勢推動其在乘用車領(lǐng)域滲透，并且熱銷車型搭載鐵鋰電池也正形成示范效應(yīng)，1-4月市場份額提升至39.8%。補貼弱化與產(chǎn)品力驅(qū)動下，我們預(yù)計2021全年鐵鋰裝機份額有望達到48%。同時三元亦有其發(fā)展機遇，尤其在高端長續(xù)航乘用車型等。集中度層面，4月中國新能源汽車市場共計40家動力電池企業(yè)實現(xiàn)裝車配套，環(huán)比減少3家。1-4月動力裝機集中度有所提升，CR3占比達到72.3%(2020全年為71.3%)。我們認(rèn)為，動力電池對安全性要求嚴(yán)格，是良幣驅(qū)逐劣幣的市場，強者恒強局面清晰。

終端整車：全球新能源汽車市場再加速，2021年有望突破500萬輛
新能源汽車已形成全球市場共振、扶持政策與產(chǎn)品力共促、傳統(tǒng)車企與新勢力共舞的新格局，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展已觸及加速導(dǎo)入的拐點。在中、歐兩大重點市場之外，未來美國也有望推出一系列在聯(lián)邦層面的扶持政策。我們預(yù)計2021年全球新能源汽車銷量在500~522萬輛，同比增長約59%~66%，銷售滲透率6.0%~6.2%，至2025年預(yù)計全球銷量將達到1399~1589萬輛，銷售滲透率14.8%~16.8%。

中國1-4月新能源汽車銷73.2萬輛，同增249%，4月同增180%
據(jù)中汽協(xié)，中國4月新能源汽車銷量20.6萬輛，同比高增，環(huán)降9%，推動中國1-4月新能源汽車銷量達到73.2萬輛，同比增長249%。中國新能源汽車市場直接的財政補貼弱化，產(chǎn)品力驅(qū)動已處于更關(guān)鍵的位置，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品將持續(xù)涌現(xiàn)，我們預(yù)計2021年中國新能源汽車銷量達到229-240萬輛，對應(yīng)銷售滲透率8.7%~9.1%。
分車型看，中國1-4月純電動乘用車增長強勁，累計銷量57.7萬輛，市場份額達到79%。具體看純電動乘用車市場結(jié)構(gòu)，參與實力多元，其中1-4月自主品牌份額達到62%，造車新勢力市占率15%，而外資品牌中特斯拉憑借Model 3/Y保持高銷量。我們認(rèn)為，中國新能源汽車市場是全球車企必爭之地，開放格局下，海外車企將陸續(xù)推出豐富車型，競爭愈加激烈，企業(yè)的突圍之道在于保證優(yōu)異質(zhì)量管控的前提下，推出符合需求的差異化產(chǎn)品。

歐洲八國2021年1-4月電動車銷量51萬輛，滲透率達15.8%
歐洲作為全球新能源汽車的另一大主戰(zhàn)場，在綠色零碳指引下，圍繞電動車產(chǎn)業(yè)鏈既有扶持政策拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又有嚴(yán)苛的碳排放積分政策驅(qū)動整車企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型。我們測算若要完全規(guī)避碳排放罰款，歐盟2025年新能源汽車銷量需達到524萬輛。據(jù)ACEA，歐盟4月乘用車注冊量同比高增至86萬輛(去年同期疫情封鎖基數(shù)低)，1-4月同增24%至340萬輛，整體車市逐漸復(fù)蘇。我們統(tǒng)計歐洲八國電動車銷量，4月實現(xiàn)電動車總銷量13.2萬輛，同增414%，環(huán)降31%，但不礙電動車滲透率提升，1-4月主要國家電動車滲透率普遍高于2020全年水平，我們預(yù)計2021年歐洲新能源汽車或?qū)⑦_到200萬輛以上，電動化進程再加速。

美國4月電動車銷量達到4.5萬輛，同比高增，環(huán)降2%美國持續(xù)提升電動車產(chǎn)業(yè)支持力度，推動企業(yè)加快電動化轉(zhuǎn)型。3月31日，拜登政府出臺“美國就業(yè)計劃”，將撥出1740億美元支持美國新能源汽車產(chǎn)業(yè)，以及推動公共交通電動化、出臺購置補貼、加大充電樁投資等。我們認(rèn)為后續(xù)拜登政府將繼續(xù)推出明確的刺激計劃，美國電動車市場有望進入高增軌道，全球新能源汽車市場共振已十分清晰。2021年4月美國電動車銷量達到4.5萬輛，同增348%，滲透率提升至3.0%。截至2021年4月，美國電動車保有量達到188萬輛。我們預(yù)計2021年美國電動車銷量有望突破50萬輛，同比增長68%以上，美國本土優(yōu)質(zhì)車企將占據(jù)優(yōu)勢地位。

月度聚焦：一探中國礦石系鋰化合物廠商的核心競爭優(yōu)勢
中國鋰化合物廠商在利用礦石生產(chǎn)電池級氫氧化鋰等領(lǐng)域具備工藝、規(guī)模、供應(yīng)鏈等方面的核心競爭力，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團、容匯鋰業(yè)等均已成功進入全球新能源汽車供應(yīng)系統(tǒng)，簽訂多年期長單印證來自下游全球藍籌客戶的認(rèn)可。近年來國內(nèi)礦石提鋰的生產(chǎn)工藝依然在持續(xù)優(yōu)化，未來自動化、智能化、柔性化、持續(xù)降低碳足跡將成為新亮點。
中國礦石提鋰工藝嫻熟，鋰化合物品質(zhì)優(yōu)于海外鹽湖巨頭
回溯過往，二十世紀(jì)九十年代中期智利SQM碳酸鋰工廠投產(chǎn)，在低成本鹽湖系碳酸鋰的沖擊下中國礦石提鋰企業(yè)在競爭中處于劣勢，多家企業(yè)破產(chǎn)或重組，但伴隨中國礦石提鋰技術(shù)的升級和精進，已經(jīng)在電池級鋰鹽領(lǐng)域取得全球競爭優(yōu)勢，成為全球供應(yīng)體系的中流砥柱。從工藝路徑看，經(jīng)過長期摸索以及在工業(yè)化中的選擇，國內(nèi)的硫酸焙燒法提鋰工藝已經(jīng)成熟并獲得廣泛應(yīng)用，工藝流程簡單、鋰回收率高，產(chǎn)品品質(zhì)良好。與此同時，更加環(huán)保和低成本的加壓堿浸法提鋰工藝也在不斷改良，有望成為未來潛在的路徑之一。分產(chǎn)品線看，盡管鹽湖提鋰生產(chǎn)碳酸鋰具有成本優(yōu)勢，但中國礦石系碳酸鋰的產(chǎn)品品質(zhì)整體更加優(yōu)異(礦石系立下標(biāo)桿，鹽湖則在不斷優(yōu)化)，尤其在電池級氫氧化鋰方面，國內(nèi)頭部礦石系鋰鹽廠相較于海外領(lǐng)軍鹽湖在雜質(zhì)控制、產(chǎn)品一致性方面的全面優(yōu)勢更加顯著，并已成為全球供應(yīng)系統(tǒng)的主力，甚至倒逼海外鹽湖系生產(chǎn)商啟動對于礦石提鋰產(chǎn)能的布局。目前鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰的成熟工藝是先生產(chǎn)碳酸鋰，再通過苛化法(加入石灰乳)生產(chǎn)氫氧化鋰產(chǎn)品。但由于鹽湖碳酸鋰本身的雜質(zhì)含量較多，加上鹽湖提鋰企業(yè)傾向于將高品質(zhì)的碳酸鋰產(chǎn)品直接外售，將工業(yè)級(或次優(yōu))的碳酸鋰作為原料用于后端氫氧化鋰的生產(chǎn)，這將導(dǎo)致其氫氧化鋰產(chǎn)品的品質(zhì)、一致性難以得到保障。
中國成熟的礦石生產(chǎn)氫氧化鋰工藝可將鋰精礦焙燒、硫酸浸出后，直接中和、除雜、蒸發(fā)從而一步生產(chǎn)電池級氫氧化鋰，省去了中間生產(chǎn)碳酸鋰的步驟，同時也不引入諸如Ca2+等新的雜質(zhì)，在雜質(zhì)和一致性上更加優(yōu)異。
作為行業(yè)內(nèi)的例證：美國雅保在收購江鋰、布局中國礦石系鋰鹽廠后，才真正搭建起在電池級氫氧化鋰產(chǎn)品線上的核心優(yōu)勢、大規(guī)模供應(yīng)日韓客戶，而其美國Kings Mountain氫氧化鋰工廠(苛化)的年產(chǎn)能僅5000噸。海外其他采用碳酸鋰苛化生產(chǎn)氫氧化鋰的廠商還包括Livent(原FMC Lithium)、SQM(智利La Negra產(chǎn)能)、俄羅斯多家加工廠，Orocobre也正在日本建設(shè)苛化產(chǎn)線。雖然經(jīng)過了長期工業(yè)化生產(chǎn)，鹽湖系氫氧化鋰的產(chǎn)品品質(zhì)真正得到電池客戶認(rèn)可的依然僅有Livent，且目前SQM、Livent均已開始投資布局礦石系產(chǎn)能，意在夯實在電池級氫氧化鋰領(lǐng)域的份額及競爭力。

國內(nèi)礦石系鋰鹽廠的經(jīng)驗豐富、資本開支高效，規(guī)模優(yōu)勢將愈發(fā)顯著
在2018-2020年全球鋰行業(yè)的周期底部，全球僅中國鋰化合物總產(chǎn)能、尤其是中國礦石提鋰產(chǎn)能實現(xiàn)了逆周期持續(xù)大規(guī)模擴張。我們認(rèn)為其原因主要有五點：在積極長期需求預(yù)期下對于市場份額的爭奪、對于規(guī)模效應(yīng)的追求、在大規(guī)模生產(chǎn)中的精細品控得到突破、較低的資本開支強度、擁有全球一線下游客戶的長單保障：頭部廠商追求更高的份額，二線謀求逆勢崛起。2019年中國礦石提鋰總產(chǎn)能超過30萬噸LCE，預(yù)計2020-2021年將大幅增長至36和57萬噸LCE。頭部鋰鹽廠依靠確定性的訂單支撐產(chǎn)能擴張、二三線鋰鹽廠謀求“彎道超車”的產(chǎn)能擴張、新進入者“野心勃勃”的產(chǎn)能擴張，導(dǎo)致中國鋰化合物產(chǎn)能在積極長期需求預(yù)期的支撐下逆周期走高。
過去礦石系鋰鹽廠的單體規(guī)模多在5000噸/年左右，而近年來新建產(chǎn)能的單線規(guī)模大多在2-2.5萬噸/年，規(guī)模效應(yīng)凸顯，同時有助于節(jié)能減排、優(yōu)化加工成本。
大部分的電池級鋰化合物屬于品質(zhì)差異化產(chǎn)品，做精做優(yōu)鋰化合物產(chǎn)能并不容易，需要長期的工藝積累形成“know-how”。電池材料的配料一致性最終會其電化學(xué)性能，因此不僅對鋰鹽的各項雜質(zhì)指標(biāo)要求嚴(yán)苛，還需確保適宜的產(chǎn)品粒徑和產(chǎn)品一致性，尤其是在大規(guī)模生產(chǎn)下達到ppm級別的雜質(zhì)控制尤為不易，中國鋰鹽廠已經(jīng)走在前列。
資本開支的角度，在海外建設(shè)鋰鹽廠的投資規(guī)模及資本開支強度遠高于中國，且缺乏工藝積淀以及產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，因此從設(shè)計到建設(shè)、從建設(shè)到投產(chǎn)再到達產(chǎn)將經(jīng)歷挑戰(zhàn)。我們統(tǒng)計了全球28個鋰鹽工廠項目，中國平均資本開支強度為6955美元/噸LCE;在西澳建廠的平均資本開支強度高達16065美元/噸LCE，中國提鋰企業(yè)在運營、建設(shè)效率方面也處于全球前列，美國雅保通過收購江西鋰鹽廠在中國布局礦石提鋰便是例證。
鎖定下游優(yōu)質(zhì)客戶的積極影響不僅在于直接的經(jīng)濟效益，優(yōu)質(zhì)客戶對于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的苛刻要求將倒逼、加速鋰化合物供應(yīng)商的成長。中國礦石提鋰廠商例如贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、容匯鋰業(yè)等已經(jīng)進入全球領(lǐng)先的整車廠、電池廠的供應(yīng)鏈。

布局碳酸鋰還是氫氧化鋰?產(chǎn)線柔性切換的優(yōu)勢顯現(xiàn)
中國礦石提鋰為滿足下游需求，其產(chǎn)線設(shè)計和工藝路徑也在不斷推陳出新，為了兼顧碳酸鋰、氫氧化鋰兩個產(chǎn)品的市場需求，并節(jié)約資本開支，前端共用大窯、后端同時上線碳酸鋰和氫氧化鋰加工產(chǎn)能的方式在行業(yè)內(nèi)越來越普遍。在新能源整車企業(yè)或鋰離子電池廠商面臨配套產(chǎn)能擴張需求時，可較易做出響應(yīng)，柔性產(chǎn)能配套能力更優(yōu)。其中，工藝路徑又可分為兩類。并行模式：利用鋰精礦焙燒、酸化生產(chǎn)硫酸鋰溶液，一部分硫酸鋰經(jīng)碳酸鈉沉鋰、過濾除雜、蒸發(fā)濃縮、磁分離、干燥等工序生產(chǎn)電池級碳酸鋰;另一部分硫酸鋰通過氫氧化鈉進行轉(zhuǎn)化，經(jīng)過濾、蒸發(fā)濃縮、結(jié)晶(部分采用多次結(jié)晶)、干燥等工序生產(chǎn)電池級氫氧化鋰。行業(yè)內(nèi)典型的代表為贛鋒鋰業(yè)、容匯鋰業(yè)等，其生產(chǎn)裝置可柔性切換碳酸鋰、氫氧化鋰而無需增加裝置，在連續(xù)大規(guī)模生產(chǎn)時可快速響應(yīng)市場變化和需求。
先后模式：可利用鋰精礦一步生產(chǎn)電池級氫氧化鋰，再根據(jù)下游需求，將一部分的氫氧化鋰作為中間品、碳化生產(chǎn)電池級碳酸鋰。此外，若鋰鹽廠已經(jīng)非常明確產(chǎn)品定位和客戶需求，也會建設(shè)單獨的、非聯(lián)動的氫氧化鋰或碳酸鋰產(chǎn)線。

自動化、智能化生產(chǎn)線將構(gòu)成未來鋰鹽廠核心競爭力
下游電池客戶對于鋰鹽產(chǎn)品的品質(zhì)要求愈加苛刻，但同時又要求連續(xù)大批量穩(wěn)定生產(chǎn)，生產(chǎn)線的自動化、智能化也正在構(gòu)成鋰鹽生產(chǎn)商的核心競爭力。(1)高度自動化的生產(chǎn)線是確保產(chǎn)品低雜質(zhì)、產(chǎn)品一致性的先決條件，同時也是規(guī)避人工成本大幅走高的重要措施。(2)智能化的生產(chǎn)線(例如建設(shè)“數(shù)字孿生工廠”完全模擬現(xiàn)場)可以通過實時數(shù)據(jù)傳輸，對比現(xiàn)場與數(shù)字孿生運行狀態(tài)，從而優(yōu)化和指導(dǎo)現(xiàn)場過程性能，預(yù)防和避免設(shè)備故障，進一步提高生產(chǎn)效率。(3)高度自動化、智能化的產(chǎn)線對于工藝包、工程設(shè)計、設(shè)備適配性的要求較高，而且資本開支更大、調(diào)試周期更長，尤其考驗運營者的技術(shù)和經(jīng)驗。礦石提鋰技術(shù)流程成熟，但具體到生產(chǎn)工藝上，對于硫酸鈉的析出及沉鋰母液中鋰的回收行業(yè)中分別采取了熱析法及冷凍法兩種不同的工藝路徑。
其中冷凍法利用了硫酸鈉溶解度隨溫度降低而急劇降低的特點將其析出，可大大簡化礦石提氫氧化鋰工藝流程，不必先生產(chǎn)碳酸鋰再苛化生產(chǎn)氫氧化鋰;冷凍法也可用于沉鋰母液中鋰的回收制備電池級碳酸鋰，主要工藝路線為苛化冷凍結(jié)晶母液二氧化碳沉鋰(廣泛采用)及沉鋰母液冷析并循環(huán)使用技術(shù)(容匯鋰業(yè)獨家)。冷凍法雖然已經(jīng)被中國礦石提鋰廠商廣泛采用，但是其難點在于全流程的自動化控制，將構(gòu)成未來鋰鹽廠的核心競爭力，目前全流程的自動化冷凍法僅被容匯鋰業(yè)等少數(shù)廠商所掌握。(1)業(yè)內(nèi)企業(yè)以間歇冷凍操作為主，生產(chǎn)過程容易受到中斷，反應(yīng)難以控制，產(chǎn)品質(zhì)量及一致性將受到影響;(2)若采用連續(xù)冷凍自動化控制工藝，保證了產(chǎn)品高品質(zhì)、高穩(wěn)定性并可相應(yīng)減少人力成本。連續(xù)冷凍控制工藝可適用于更大規(guī)模的單線產(chǎn)能，工藝路線更為簡潔，所生產(chǎn)的產(chǎn)品一致性與穩(wěn)定性更好。

重視ESG、降低碳排放將成為國內(nèi)頭部礦石提鋰的精進方向
在全球邁向碳中和的堅定雄心下，未來注重ESG、重視降低碳足跡的鋰鹽廠將更加具備競爭優(yōu)勢。尤其高品質(zhì)電池級氫氧化鋰的需求主體來自歐美終端車企，其供應(yīng)系統(tǒng)除了看重產(chǎn)品品質(zhì)、資源保障能力等“硬實力”之外，為了保證發(fā)展新能源汽車的“綠色初心”，高度重視上游供應(yīng)商的ESG評價(Environment環(huán)境保護、Social Responsibility社會責(zé)任、Corporate Governance公司治理)，并將其視為關(guān)鍵的篩選指標(biāo)。
中國礦石提鋰大多采用西澳、川西鋰礦作為原料，在環(huán)保方面也在苦練內(nèi)功：(1)在尾渣和廢料方面，目前中國礦石提鋰的尾渣已經(jīng)成功外銷至水泥行業(yè)，且酸堿等輔料可副產(chǎn)硫酸鈉等產(chǎn)品;(2)碳足跡方面，近年來的新產(chǎn)線均采用天然氣替代煤炭，實現(xiàn)了冶煉過程的減排。相比之下，鹽湖提鋰在鹵水抽取、淡水消耗方面面臨一定的環(huán)保爭議，例如SQM在2020年發(fā)布可持續(xù)發(fā)展方案，以規(guī)劃在未來減少陸地淡水消耗、減少碳排放、減少鹽湖抽鹵。

中國礦石提鋰已獲全球車企、領(lǐng)軍電池認(rèn)可，并成為主力供應(yīng)商
憑借長期以來的技術(shù)積淀、高品質(zhì)的鋰鹽產(chǎn)品、及規(guī)?；漠a(chǎn)線，中國礦石提鋰已經(jīng)逐步切入全球一線整車廠、電池廠的供應(yīng)鏈體系。在贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)之外，例如容匯鋰業(yè)已經(jīng)與SKI簽訂碳酸鋰和氫氧化鋰供應(yīng)協(xié)議、與德國大眾簽訂戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議;新進入者例如盛新鋰能已經(jīng)開始向LG International供應(yīng)氫氧化鋰;雅化集團已經(jīng)與特斯拉簽訂電池級氫氧化鋰供貨合同。我們認(rèn)為國內(nèi)礦石提鋰已經(jīng)形成明確的核心競爭力，并不懼怕海外區(qū)域閉環(huán)供應(yīng)鏈的構(gòu)建。
作為加工產(chǎn)能，雖然無論從資產(chǎn)稀缺性還是從資本開支強度的角度來看，鋰化合物環(huán)節(jié)的進入門檻要低于上游鋰資源，但做精、做優(yōu)并不容易，尤其電池級氫氧化鋰、電池級金屬鋰等屬于品質(zhì)差異化產(chǎn)品，單純的大化工思路并不奏效，在高鎳產(chǎn)品上要求鋰鹽廠具備ppb級別的關(guān)鍵雜質(zhì)控制和穩(wěn)定生產(chǎn)能力，需要長期的積淀形成know-how，我們看好未來中國礦石提鋰將在供應(yīng)鏈愈發(fā)嚴(yán)苛的品質(zhì)要求下在全球供應(yīng)鏈中脫穎而出。