供需格局趨緊，價格持續(xù)攀升
2021年年初以來，在市場短缺背景支撐下，錫價持續(xù)快速上漲，連續(xù)刷新歷史高位。海外市場，LME錫在5月突破3萬美元關(guān)口，11月再度沖破4萬美金關(guān)口，刷新歷史新高;國內(nèi)方面，滬錫今年也連續(xù)站上20萬、25萬元整數(shù)關(guān)口，10月更是創(chuàng)下上市以來新高29615元/噸。
國際智庫(EIU)發(fā)布金屬錫展望報告顯示，由于新冠疫情造成的嚴(yán)重沖擊，2020年錫消費(fèi)下降至32.95萬噸，下跌4.8%至11年低點(diǎn)。2021年，全球大規(guī)模的貨幣和財政刺激政策幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管歐美和印度等地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不均衡，但歐美發(fā)達(dá)國家電子產(chǎn)品消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，錫市場消費(fèi)增速大幅提升。
據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全球錫消費(fèi)預(yù)計增長超5%，達(dá)到37.3萬噸。而全年錫供應(yīng)量約為36萬噸，整體上處于供不應(yīng)求狀態(tài)。2022年預(yù)計錫消費(fèi)預(yù)期仍然向好，但增速會有所放緩，或仍保持在1%以上的增長，將支撐錫價維持偏強(qiáng)走勢。
2021年，我國錫市場也呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局，不論從錫精礦表觀消費(fèi)量還是錫錠表觀消費(fèi)量來看，國內(nèi)錫市消費(fèi)量均遠(yuǎn)大于產(chǎn)量。而錫精礦方面，我國對外依賴度非常高，國內(nèi)錫礦石70%左右依賴于進(jìn)口，其中90%以上的錫礦進(jìn)口來自于緬甸，故緬甸地區(qū)錫的出口量和品位對我國錫產(chǎn)量和消費(fèi)影響非常大。
2021年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，錫需求表現(xiàn)得更加明顯，國內(nèi)依然需要加大進(jìn)口緬甸錫來填補(bǔ)缺口，而緬甸疫情管控措施和政治局勢阻礙了錫的進(jìn)口。2021年東南亞疫情對錫礦產(chǎn)量影響減弱，但緬甸精礦進(jìn)口依然受到干擾。年初以來，云南瑞麗口岸時有關(guān)閉，使緬甸錫精礦進(jìn)口受到一定程度影響。
據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年預(yù)計國內(nèi)全年精煉錫產(chǎn)能達(dá)到17萬噸，而精煉錫需求預(yù)計在17.6萬噸，中國錫市場整體處于供不應(yīng)求格局。2021年國內(nèi)精煉產(chǎn)能雖保持不錯增長，但也受到礦端和限電等因素干擾，而內(nèi)外錫消費(fèi)需求持續(xù)向好，錫價整體呈現(xiàn)連續(xù)上漲勢頭。
精煉產(chǎn)能恢復(fù)增長，但缺口仍存
2021年中國國內(nèi)前三季度累計生產(chǎn)錫精礦為5.7萬噸，同比減少9.8%。銀漫礦業(yè)8月復(fù)產(chǎn)后，9月錫精礦產(chǎn)量逐步釋放。下半年錫精礦加工費(fèi)開始逐步走高，云南40%品位錫精礦加工費(fèi)自年初11750元漲至23000元，預(yù)計將會維持在高位。
據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年1-10月中國精煉錫累計產(chǎn)量達(dá)到13.79萬噸，同比增長16%。上半年國內(nèi)精錫累計產(chǎn)量同比大增超50%，三季度云南錫業(yè)檢修，云南、廣西等地受限電干擾，造成產(chǎn)量增速下滑。10月下旬隨著限電趨緩，國內(nèi)精錫產(chǎn)量恢復(fù)進(jìn)一步增長。
2021年錫市場呈現(xiàn)明顯的外強(qiáng)內(nèi)弱格局，2月份以來錫滬倫比不斷下降，進(jìn)口虧損一度擴(kuò)大至3萬元/噸。疊加海外錫庫存處于近三年低位，我國精錫出口開始反超進(jìn)口，導(dǎo)致2021年國內(nèi)市場由2020年的精煉錫凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為了凈出口。
2021年，全球半導(dǎo)體市場持續(xù)復(fù)蘇，海外煉廠受疫情反復(fù)影響產(chǎn)量下滑。今年1-9月中國進(jìn)口精錫0.29萬噸，同比減少79%，而同期出口精錫1.26萬噸，同比增長262%。今年以來，我國精錫凈出口呈現(xiàn)趨勢性增長態(tài)勢。
海外庫存低位，國內(nèi)快速去化
海外市場，今年4月底馬來西亞MSC冶煉廠宣布半數(shù)產(chǎn)能停產(chǎn)檢修，并且需要九個月才恢復(fù)產(chǎn)能。2020年MSC精煉錫產(chǎn)量22400噸，占去年全球產(chǎn)量7%。受海外供應(yīng)緊張局面加劇刺激，倫錫價格強(qiáng)勢刷新十年以來高位，下半年更是創(chuàng)下了歷史新高。
四季度，馬來西亞MSC冶煉廠產(chǎn)能才逐步恢復(fù)，10月末大約恢復(fù)了80%產(chǎn)能。全球錫庫存在年中下滑至了歷史低位，目前仍處于偏低水平。國內(nèi)方面，今年3月份錫消費(fèi)旺季逐步啟動，疊加5月西南限電及云錫檢修的影響，導(dǎo)致國內(nèi)二季度以來庫存快速去化。
今年錫錠庫存自年初以來持續(xù)走低。截止12月中旬，LME錫期貨庫存1705噸，較低位有所回升，但仍處于近三年較低水平。SHFE錫期貨倉單2019噸，略有回升。國內(nèi)庫存3月份開始快速去化，較高位下降超75%。因此，今年錫價整體重心不斷攀升。
海外持續(xù)復(fù)蘇，下游需求強(qiáng)勁
從錫需求來看，歐美、日韓等發(fā)達(dá)國家是精煉錫的主要終端消費(fèi)國，中國精煉錫的消費(fèi)為電子產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)。今年海外歐美地區(qū)錫消費(fèi)核心經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇加速，電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇。
2021年年初以來，歐美等錫消費(fèi)核心經(jīng)濟(jì)體疫情風(fēng)險逐步消退，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對加速，疊加全球量化寬松政策仍在持續(xù)，電子產(chǎn)業(yè)鏈迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，有色錫產(chǎn)業(yè)鏈價格表現(xiàn)強(qiáng)勁，錫下游需求呈現(xiàn)不斷增長態(tài)勢。
從國內(nèi)消費(fèi)來看，錫的下游主要是錫焊料、錫化工和鍍錫板，其中錫焊料用量最大，占據(jù)超半壁江山，主要應(yīng)用于電子產(chǎn)品、集成電路和光伏等領(lǐng)域。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度全球錫消費(fèi)達(dá)到了27.9萬噸，增速為1.9%。其中中國消費(fèi)13.7萬噸，增速17.1%，遠(yuǎn)高于全球增速，支撐內(nèi)外錫價格偏強(qiáng)走勢運(yùn)行。
2021年我國電子產(chǎn)品領(lǐng)域保持高增速。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-9月我國智能手機(jī)累計生產(chǎn)88854萬臺，累計同比8.5%。1-9月電子計算機(jī)累計生產(chǎn)35164.3萬臺，同比增長27.2%。2021年我國集成電路消費(fèi)保持高速增長，1-9月集成電路累計產(chǎn)量2674.8億塊，累計同比增長43.1%，維持高增速。
2021年我國光伏產(chǎn)業(yè)迎來新的發(fā)展契機(jī)。據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，1-9月我國光伏裝機(jī)量累計2556萬千瓦，較去年同期增長785萬千瓦，累計同比增幅達(dá)44.3%。預(yù)計2021年全球光伏焊帶用錫量約為9149噸，2022年約為11436.25噸，2021-2025期間全球光伏焊帶錫需求量的平均復(fù)合增長率達(dá)到15%左右。
結(jié)論：
整體上，2021年上半年錫市供需矛盾逐步加劇，由年初的緊平衡轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求，錫價在此背景下持續(xù)上漲。下半年消費(fèi)需求旺季，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)維持緊張，緬甸錫礦供應(yīng)也時有干擾。同時，全球精煉錫也處于短缺狀態(tài)，4月份馬來西亞錫制造商MSC宣布半數(shù)產(chǎn)能停產(chǎn)檢修，雖然MSC冶煉廠在10月份恢復(fù)大部分產(chǎn)能，但海外錫庫存仍處于歷史低位，而錫消費(fèi)需求預(yù)期持續(xù)向好，支撐錫價全年保持上漲態(tài)勢。
展望后市，從全球來看，錫市場當(dāng)前供應(yīng)依然處于不足狀態(tài)。而全球主要經(jīng)濟(jì)體將會繼續(xù)復(fù)蘇，海內(nèi)外錫消費(fèi)預(yù)期依然向好，這亦是錫價長期偏強(qiáng)的核心支撐因素。2022年錫市場供需結(jié)構(gòu)預(yù)計延續(xù)偏緊格局，海外煉廠的恢復(fù)緩解部分供應(yīng)缺口，國內(nèi)錫產(chǎn)能增速或放緩，整體錫供需缺口或有所縮窄，錫價格預(yù)計保持高位區(qū)間運(yùn)行。
風(fēng)險提示：
1、海外疫情再度加劇，干擾全球復(fù)蘇節(jié)奏;
2、全球宏觀財政及貨幣政策出現(xiàn)快速轉(zhuǎn)向;
3、下游錫消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)大幅不及預(yù)期的情況。