回看過(guò)去十年，自2015年嘉能可等礦山企業(yè)減產(chǎn)以來(lái)，全球鋅礦供應(yīng)和冶煉利潤(rùn)不匹配成了常態(tài)。鋅價(jià)雖然震蕩，但總體是上漲的，從2015年的均價(jià)15100元/噸漲到了2024年的均價(jià)23100元/噸。每次鋅價(jià)大跌，都有礦山減產(chǎn)。再生鋅產(chǎn)能雖然增加，但廢舊原料回收的限制讓它難以彌補(bǔ)礦端減產(chǎn)帶來(lái)的缺口。

與鋅礦資源的減少相比，全球精煉鋅消費(fèi)量相對(duì)穩(wěn)定。2024年預(yù)計(jì)全球精煉鋅消費(fèi)量為1380萬(wàn)噸，與2015年相比增加了15萬(wàn)噸。新能源行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了銅、鋁、鎳等金屬消費(fèi)量的大幅增長(zhǎng)，尤其是銅，2023年全球銅消費(fèi)量增長(zhǎng)了72.6萬(wàn)噸，光伏、風(fēng)電、新能源汽車(chē)三大板塊新增用銅量142萬(wàn)噸。

中國(guó)的鋅消費(fèi)量占全球的一半，基建、房地產(chǎn)、汽車(chē)是主要的消費(fèi)領(lǐng)域。房地產(chǎn)行業(yè)自2021年開(kāi)始調(diào)整，2024年用鋅量約75萬(wàn)噸，比2021年下降了50%。汽車(chē)行業(yè)雖然新能源汽車(chē)的崛起帶動(dòng)了產(chǎn)量增加，但全球汽車(chē)產(chǎn)量仍未超過(guò)2017年的高點(diǎn)。防腐蝕需求和中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)份額的提升將是未來(lái)汽車(chē)行業(yè)鋅消費(fèi)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

鋅消費(fèi)量的平穩(wěn)增長(zhǎng)既保證了鋅礦的有效需求，也降低了礦企對(duì)遠(yuǎn)期投資的熱情。礦企提升回報(bào)率的途徑不再是擴(kuò)張規(guī)模，而是提高單位回報(bào)率和產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2024年11月鋅精礦企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)達(dá)到8800元/噸，而冶煉環(huán)節(jié)卻大幅虧損，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向上游集中。