盡管2024年鋅價一路上揚，11月突破26000元/噸創(chuàng)年內(nèi)新高，可冶煉廠收益并未改善。冶煉廠從鋅價上漲中收益與加工費總和仍無法擺脫虧損。自2015年起，以嘉能可公司為代表的礦山企業(yè)減產(chǎn)，鋅礦供應(yīng)與冶煉利潤不匹配成為常態(tài)，鋅價震蕩攀升。

再生鋅產(chǎn)能雖不斷增加，但廢舊原料回收瓶頸使其產(chǎn)量難以填補礦端減產(chǎn)的供應(yīng)缺口，且鋅礦資源貧瘠、品位下降和減產(chǎn)問題日益嚴重。全球精煉鋅消費量相對穩(wěn)定，2024年預計為1380萬噸，較2021年下滑15萬噸，缺乏增長潛力。

與銅等金屬在新能源行業(yè)帶動下蓬勃發(fā)展不同，鋅消費增長乏力。中國鋅消費量約占全球一半，基建、房地產(chǎn)和汽車行業(yè)是主要消費領(lǐng)域。房地產(chǎn)自2021年調(diào)整，用鋅量大幅下滑；汽車行業(yè)雖有增長但較溫和。

不過，2025年情況有望改善。預計全球鋅礦增產(chǎn)40萬噸，國內(nèi)約10萬噸，海外約30萬噸。如俄羅斯OZ礦將滿負荷生產(chǎn)，國內(nèi)部分鉛鋅礦也將有增量。這將促使鋅市場走向供需再平衡，冶煉虧損修復，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新合理分配，鋅價寬幅震蕩。但投資者需警惕礦山供應(yīng)干擾和投產(chǎn)進度延后等問題。